上海到武汉货运事实上，招商轮船的业绩从去年三季度就已开始急转直下，净利润由一二季度的单季实现净利2亿元降至1亿元，四季度更是降至6700万元。而此次招商轮船披露的中报显示，其报告期内营业总收入为13.5亿元，同比下降1.4%；净利润1.99亿元，同比下降54.94%；净资产收益率为2.07%，同比下降54%；经营活动产生现金流量净额为3.77亿元，同比下降7.83%；EPS降为0.06元。
许多财经媒体分析认为，招商轮船业绩连续出现大幅下降的主要原因是国际干散货和油轮运输市场持续低迷，运价不断下滑所致。但是根据杜邦分析图影响链推断，招商轮船的权益乘数并不高，仅为1.72，其主营业务收入和总资产周转率的同比变化也不明显，导致招商轮船净资产收益率出现五成降幅的主要原因是主营业务成本的大幅上升，同比涨幅达22.4%，这直接导致招商轮船的净利润遭受重挫，从而使净资产收益率大幅下降。
http://www.wuhanwl.cn/zhuanxianthree.htm 造成主营业务成本急剧上升的罪魁祸首则是船用燃料油价格的暴涨。据了解，上半年 FUJAIRAH船用燃油平均价格为 629美元/吨，比2010 年同期平均 465 美元/吨大幅上涨 35%，这导致船舶航次成本显著上涨。
这一点在招商轮船董事会报告中也有验证。报告中提及，除了因美欧经济复苏乏力、中国加强宏观调控政策等外部因素和运力供应过剩的共同影响导致国际油轮及干散货运输市场整体低迷外，经营成本的刚性上升也对招商轮船利润水平形成严重挤压。
除了业绩下滑外，招商轮船的资金面情况也不容乐观，根据中报，招商轮船上半年的现金净流出达2.27亿元，而去年全年的流出额只有1.7亿元，其经营活动产生现金流量净额也出现7.83%的同比降幅。招商轮船在中报中坦言，由于主营收入一直徘徊不前，各项资本支出则一直处于高峰期，所以货币目前尚处于不断减少的趋势中。
http://www.wuhanwl.cn/zhuanxianfour.htm 能源运输优势尚存
油轮运输业务一直是招商轮船的主要收入来源，上半年该业务收入占招商轮船总收入的74%。据中报数据，上半年招商轮船油轮运输业务实现营业收入9.94亿元，同比下降2.48%，营业利润率仅为6.68%，同比下降18.24%。
招商轮船董事会在中报中指出，上半年原油价格高涨影响了原油消费，全球原油需求总体上虽继续增长，但同比增幅回落。据国际能源署（IEA）估计，上半年全球原油日需求量 8830 万桶，同比增长 1.9%，增幅低于去年同期的 2.9%。而在油轮运力供应方面，尽管上半年部分新船订单延迟交付，但交船量仍保持相对高位水平，约有 17 艘VLCC、17 艘苏伊士型和23艘 阿芙拉型油轮交付使用。与此同时，由于存量减少，老龄船淘汰或单壳油轮退出市场数量已相对有限，这导致上半年油轮运力继续保持较快增长。
原油需求不振和油轮运力的快速增长，直接导致了国际油轮市场有效运力供求的失衡。在油轮运力供过于求的形势下，上半年油轮市场运费率总体表现十分疲弱，VLCC中东/日本航线运费指数 TD3 平均 WS55.7，同比下降 37%，阿芙拉型油轮中东/新加坡航线 TD8 运费指数平均WS111.3，同比下降12%。而上半年即期市场油轮也普遍惨淡运营，航次收益处于低谷水平，波罗的海油轮运价指数同比下降18%，VLCC 中东/日本航线 TD3 平均 TCE 只有13876 美元/日，阿芙拉型油轮中东/新加坡航线 TD8 平均TCE 只有 4682 美元/日。这使得油轮船东普遍面对经营亏损压力。
面对严峻的市场形势，招商轮船采取积极措施对冲风险。首先，利用期租船的收入为公司经营提供稳定的现金流，这已经成为油轮船队经营利润的最大来源。其次，与中石化等租家签署长期原油运输合作协议（COA），按随行就市原则商定运价，在船期/货源匹配前提下积极进行运输合作，这使得招商轮船能够成功规避部分运费下跌的风险，并在激烈的市场竞争环境下依然承运了中国进口原油547 万吨，同比微减6%。另外，招商轮船二季度在即期市场运营的VLCC抓住一波短暂的高涨行情，以接近上半年市场最高费率水平定载了2个航次，并将个别VLCC 在适当时机配置到中东/美湾、加勒比海/远东的三角航线上，大大提升了VLCC 船队经营收益。这使得招商轮船油轮业务收益虽然同比减少，但营运率同比增加0.55 个百分点至99.95%，取得了明显跑赢大市的经营业绩。
对于下半年的市场环境，中报表示，受美国经济复苏力度减弱、中国继续宏观调控影响，经济增速可能降低，中国进出口和全球贸易增速均可能放缓，全球原油需求增长也将被压制，IEA 预期下半年全球原油需求增长放缓至97万桶/日。虽然油轮运输需求在中国GDP增长的带动下仍将有所增长，但增速会降低甚至停滞，未来一段时间招商轮船的油轮业务可能还会继续面临困难的经营环境。
不过招商轮船董秘孔康表示，虽然下半年油轮运输市场形势严峻，但乐观因素尚存。去年中国的“国油国运”战略在整体原油进口中所占比率只有38%，离国家规划的2015年达到80%的目标空间还很大。8月份，中国的原油对外依存度已高达55.2%，超越了美国，且每年仍将以10%以上的速度递增。因此，中长期而言，油轮运输市场在全球经济复苏、中国石油需求增长，特别是船东行为重归理性、来自运力供应方面的压力逐步消化后，有望走出低迷，迎来下一轮景气，油轮行业的投资回报有望向合理水平回归。
值得一提的是，上半年招商轮船的LNG船运输业务技压群雄，取得了非常不错的成绩。根据中报，招商轮船现有的广东和福建项目共5 艘LNG船在报告期内合计完成 40 个航次，完成货运量 561 万立方米（263.7 万吨），同比增长 10.1%，累计航程 21.8 万海里，周转量 70.6 亿吨海里，为公司贡献收益 3724.2 万元，同比增长 12%。
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